注冊制退市有多少家公司

中國資本市場注冊制改革下的退市常態(tài)化觀察（約1200字）

自2019年科創(chuàng)板試點注冊制以來，中國資本市場開啟了市場化退市機制的實質(zhì)性改革。2025年末，注冊制改革背景下A股市場累計退市公司已達126家，其中2025年退市16家，2025年退市20家，2025年退市46家，2025年退市44家，退市數(shù)量呈現(xiàn)逐年攀升態(tài)勢。這一數(shù)據(jù)較2014-2018年五年間僅19家公司退市的記錄形成鮮明對比，"有進有出"的生態(tài)體系正在加速形成。

一、退市制度改革的政策脈絡(luò) 注冊制改革配套的退市新規(guī)主要體現(xiàn)在三方面突破：財務(wù)類退市指標由單一凈利潤標準改為"凈利潤+營業(yè)收入"組合指標，增設(shè)"扣非凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元"的退市紅線，有效識別空殼公司。交易類指標將面值退市標準由連續(xù)20個交易日收盤價低于面值調(diào)整為"連續(xù)20個交易日股票收盤價均低于1元"，并新增"連續(xù)20個交易日市值低于3億元"的量化標準。規(guī)范類退市新增信息披露、規(guī)范運作等要求，重大違法類退市標準則強化了財務(wù)造假退市力度。

二、注冊制下退市公司結(jié)構(gòu)分析 2025-2025年退市的126家公司中，面值退市占比達到54%，財務(wù)類退市占32%，規(guī)范類退市占10%，重大違法強制退市占4%。這種結(jié)構(gòu)特征反映出市場選擇機制開始發(fā)揮作用，2025年面值退市公司中，有68%的企業(yè)在觸及退市標準前已連續(xù)三年虧損，說明投資者正通過"用腳投票"加速劣質(zhì)企業(yè)出清。

具體來看，財務(wù)類退市企業(yè)呈現(xiàn)三大特征：一是營收規(guī)模普遍低于5億元，平均資產(chǎn)負債率超過90%；二是研發(fā)投入占比不足1%，顯著低于行業(yè)平均水平；三是超過70%的企業(yè)存在大股東高比例質(zhì)押問題。面值退市企業(yè)則普遍存在基本面惡化與流動性枯竭的惡性循環(huán)，平均日成交量在退市前三個月已萎縮至1000萬元以下。

三、典型案例揭示監(jiān)管邏輯 康得新（002450）作為首單重大違法強制退市案例，因虛增利潤119億元被查處，從立案調(diào)查到終止上市僅用10個月，體現(xiàn)監(jiān)管層對財務(wù)造假"零容忍"的態(tài)度。豫金剛石（300064）則因連續(xù)多年系統(tǒng)性財務(wù)造假，累計虛增資產(chǎn) 億元、虛增利潤 億元，最終觸發(fā)重大違法退市標準。

面值退市案例中，ST宜生（600978）在2025年成為首只"1元退市"股，該公司在觸發(fā)退市前連續(xù)六年扣非凈利潤為負，股價從歷史高點累計下跌97%。ST剛泰（600687）則因連續(xù)20個交易日收盤價低于1元被強制退市，退市時公司負債總額達126億元，逾期債務(wù)占比超過80%。

四、退市機制完善的方向 當前退市制度仍存在三方面改進空間：126家退市公司中僅32%啟動了先行賠付程序；目前僅5家企業(yè)進入三板市場后實現(xiàn)重組；再者是中介機構(gòu)問責需強化，約40%的財務(wù)退市案例涉及審計機構(gòu)失職。

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2025年退市公司平均退市周期已壓縮至 年，較改革前的 年大幅縮短。創(chuàng)新性的"退市風險警示+終止上市決定"雙階段流程，使得重大違法類退市從立案到退市平均用時壓縮至12個月以內(nèi)。交易所層面建立的"退市監(jiān)管聯(lián)席會議"機制，有效整合了財務(wù)、法律、行業(yè)監(jiān)管資源，確保退市決定的專業(yè)性和時效性。

五、市場生態(tài)的積極變化 退市常態(tài)化帶來顯著的市場凈化效應：ST板塊總市值占比從2018年的 %下降至2025年的 %，市場資源加速向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。更具說服力的是，2025年A股IPO融資規(guī)模與退市公司市值之比達到 :1，較2018年的18:1明顯改善，資源配置效率顯著提升。

從國際比較看，當前A股退市率約 %，雖仍低于成熟市場2%-4%的水平，但已較改革前的 %提升兩倍。隨著2025年"史上最嚴"退市新規(guī)的實施，新增"資金占用+內(nèi)控缺陷"組合退市指標，預計未來三年退市公司數(shù)量將保持年均20%的增速，資本市場"新陳代謝"機制將更趨完善。

注冊制改革背景下的退市常態(tài)化進程，實質(zhì)上是中國資本市場從"行政主導"向"市場決定"轉(zhuǎn)型的縮影。通過構(gòu)建多元退市標準體系、壓縮退市周期、強化事中事后監(jiān)管，這種制度性變革不僅優(yōu)化了資本市場生態(tài)，更重要的是通過建立市場化的優(yōu)勝劣汰機制，為實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級提供了高效的資源配置平臺。未來隨著投資者保護機制的完善和退市后市場的建設(shè)，中國資本市場的制度競爭力將得到根本性提升。